6月份美联储决策后，市场对2026年加息的概率预期始终维持高位。在美联储首要关注的通胀指标触及三年最高点之际，多位委员发表了偏向谨慎的评论，而人工智能浪潮带动的内存与存储元件涨价，可能成为顽固通胀的一个重大威胁。
升息警示
明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡里周五称，通胀风险使其倾向于美联储年内将升息一次。卡什卡里在科罗拉多州阿斯彭的一个活动上表示：“3月时我的基本情形是年底有一次降息。到了6月，我已调整看法，预测年内会升息一次。”
卡什卡里今年在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有货币决策投票权。他发表此言论的前一天，受中东局势推高能源价格影响，美联储核心通胀数据创下2023年4月以来的新高，核心个人消费支出（PCE）物价指数同比跃升3.4%。
美联储6月议息会议按兵不动，在18位提交经济展望点阵图的官员中，有9位认为年内至少需要加息一次。卡什卡里表示会继续关注后续数据，同时坦率指出“我不认为伊朗会信守任何已签署的协议”。
“隔夜已出现伊朗方开始违反协议的苗头，所以我毫无把握认为中东风险已消散，这让我不敢乐观地断定最坏局面已经结束。”卡什卡里补充道。
纽约联储主席约翰·威廉姆斯周四刚表态，现有利率水平足以带动通胀进一步下行，但警告中东冲突与人工智能激发的需求仍构成向上压力。他还调低预期，认为通胀回归美联储2%目标的时间窗口将被拖长。“在美联储双重目标中的价格稳定层面，通胀眼下无疑处于过高水准，远高于FOMC设定的2%长期目标。我们必须把通胀持续、可靠地拽回长期目标，这点极为关键。”
之前美联储官员探讨降息时点，主要忧虑劳动力市场的下滑风险；但新一轮通胀压力卷土重来后，政策的焦点完全翻转，开始评估何时适宜加息。地区争端拉升能源成本，把通胀数据推至多年高峰；再叠加上人工智能产业需求井喷、居民消费保持坚挺，更进一步放大了决策者对物价持续走高的担忧。
对货币政策高度敏感的2年期美债收益率周五下滑至4.09%，依旧超出当前联邦基金利率区间上沿3.75%，与6月FOMC点阵图隐含的年内加息前景相符。富国投资研究所全球固定收益策略主管布莱恩·雷林说：“凯文·沃什不愿上任才半年就被迫加息，但倘若他恪守2%通胀目标，且经济持续强劲，最终会走投无路，只能加息。”
通胀路径如何
美国商务部周四公布的数据显示，美联储紧盯着眼的那项通胀指标升幅继续爬坡。个人消费支出（PCE）物价指数5月环比上浮0.4%，与4月持平；剔除食品与能源等波动项的的核心PCE物价月增0.3%。从同比口径看，PCE指数大涨4.1%，是美联储2%通胀目标的两倍多。
联邦基金利率期货定价暗示，年底加息的概率高达79%。第一财经记者观察到，美国银行与德意志银行近来上调了联储利率预判：两家均估计美联储2026年会开启加息，彻底颠覆了他们先前利率不变的基本假设。美银预测美联储将在9月、10月、12月各加息25个基点，全年总计上调75个基点，是全球大型投行中加息预期最突出的。美银分析师在研报中称：“6月经济展望摘要及沃什的公开言论无不表明，美联储的政策反应函数比我们此前预料的要鹰派得多。”
随着美伊停火协议敲定，国际油价已基本退回至冲突前水位，能源通胀的压力得到一定纾解。法国外贸银行投资管理组合策略师加勒特·梅尔森表示，市场开始押注通胀逼近顶峰。
不过价格压力或许不会迅速消散。美联储与华尔街经济学家普遍假设，跟随油价走低，年底整体PCE通胀有望滑落至3.5%附近。但剔除能源项的核心通胀预计将顽强地搁浅在3.3%左右，难以显著转凉。
通胀为何如此坚韧？第一，特朗普政府2025年落地的一连串关税推高了成本。企业自身进价抬升后，选择将部分成本转嫁给末端消费者。第二，前期高油价的影响已贯通产业链全程；霍尔木兹海峡短时通航遇阻，也刺激了化肥及多种关键化工原料的成本。第三，美国经济弹性十足，商品与服务的需求始终旺盛。最后，市场大举砸向人工智能和数据中心，大幅撬动了芯片和存储芯片价格。
工业端的需求过热进一步向下游传导，波及苹果等消费电子厂商。苹果周四宣布，对MacBook、iPad等众多硬件产品进行全球性提价。此次调价的背后主因是人工智能数据中心大规模扩张触发的存储芯片供给吃紧与价格飙涨。苹果方面示意，从未见过内存、存储元器件价格出现这般迅猛且陡峭的上攻。北光资产管理首席投资官克里斯·扎切雷利说：“对美联储与市场来说，核心困境是眼下通胀水准高得过头，远超2%的政策目标。”
摩根士丹利周五刊发报告表示，即便美联储最新政策声明语气偏鹰，伴随通胀压力渐次缓解，联储今年余下时段大概率维持基准利率不变。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭撰文称：“关税带来的成本传导效应快要走完，明年核心商品通胀将大幅降温；美伊近日签署谅解备忘录，促成油价回归战前水准，进一步舒缓通胀压力。此外，住房通胀将延续减速，年末季节扰动引起的价格回弹效应也会退却。”
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